??鋼鐵行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)，在工業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程中發(fā)揮著不可替代的作用。作為鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)年份，2017年各項(xiàng)去產(chǎn)能措施持續(xù)推進(jìn)，取締地條鋼、釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能等政策陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)的健康發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了一系列重要變化：去產(chǎn)能取得顯著成效，鋼鐵產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，消費(fèi)逐步回暖，鋼鐵價(jià)格震蕩上行，鋼企盈利水平大幅增長(zhǎng)。

　　十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅(jiān)持去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，優(yōu)化存量資源配置，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)供給，實(shí)現(xiàn)供需動(dòng)態(tài)平衡。展望未來(lái)：鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)扎實(shí)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革各項(xiàng)工作，鋼鐵優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，供需將趨于平穩(wěn)，鋼價(jià)或?qū)⒒貧w合理水平，鋼企債轉(zhuǎn)股將取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　目 錄

　　一、2017年鋼鐵行業(yè)運(yùn)行情況分析

　　1. 地條鋼取締，去產(chǎn)能提前完成任務(wù)

　　2. 鋼鐵PMI指數(shù)先漲后跌，總體高于去年

　　3. 生產(chǎn)消費(fèi)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)

　　4. 出口鋼材產(chǎn)品大幅減少，進(jìn)口鋼材產(chǎn)品相對(duì)平穩(wěn)

　　5. 鋼材價(jià)格震蕩上行，整體處于高位

　　6. 固定資產(chǎn)投資延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，累計(jì)增速持續(xù)為負(fù)

　　7. 鋼鐵行業(yè)規(guī)模縮小，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步降低

　　8. 鋼鐵企業(yè)盈利水平大幅增長(zhǎng)，降本增效壓力仍然較大

　　二、鋼鐵行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望

　　1. 去產(chǎn)能將繼續(xù)深入推進(jìn)，效應(yīng)將邊際遞減

　　2. 鋼鐵進(jìn)出口將以回流國(guó)內(nèi)為主，高附加值板材影響較小

　　3. 全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，環(huán)保政策制約，鋼材需求將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　4. 國(guó)家嚴(yán)控新增產(chǎn)能，鋼價(jià)或?qū)⒒貧w合理水平

　　5. 焦炭?jī)r(jià)格將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，鐵礦石動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍將持續(xù)

　　6. 去產(chǎn)能逐步向提質(zhì)過(guò)渡，鋼鐵有效供給水平將不斷提升

　　7. 國(guó)企改革將逐步釋放紅利，鋼企債轉(zhuǎn)股有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展

　　三、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提示

　　2017年以來(lái)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能、取締地條鋼效果顯著，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能加快釋放，因化解過(guò)剩產(chǎn)能、清除地條鋼和環(huán)保限產(chǎn)騰出的市場(chǎng)空間，通過(guò)合規(guī)企業(yè)增加產(chǎn)量和減少出口得以補(bǔ)充。2017年前三季度全國(guó)生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量均保持增長(zhǎng)，出口延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)需求支撐進(jìn)口。與此同時(shí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，為鋼鐵行業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)行提供了良好支撐，鋼材價(jià)格高位波動(dòng)，鋼廠利潤(rùn)明顯改善。前三季度，鋼鐵行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額達(dá)2413.40億元，同比增長(zhǎng)118.50%，增速較去年同期提高22.12個(gè)百分點(diǎn);中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)會(huì)員鋼鐵企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)919億元，同比增長(zhǎng)3.74倍，盈利水平大幅增長(zhǎng)。隨著北方秋冬季環(huán)保限產(chǎn)逐步進(jìn)入落地期，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)供需兩端都將有所趨緩，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格將在高位呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)。

　　展望未來(lái)1-2年，黨的十九大勝利召開，釋放出更多、更有針對(duì)性的穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施，國(guó)民經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及機(jī)械、汽車和家電等主要用鋼行業(yè)有望保持較快增長(zhǎng)，鋼材需求將保持平穩(wěn)。不過(guò)，隨著供暖季的臨近，環(huán)保限產(chǎn)措施將陸續(xù)在部分省市地區(qū)實(shí)施，后期鋼材產(chǎn)量會(huì)有所減少，鋼材價(jià)格有上升的可能，但難以出現(xiàn)繼續(xù)大幅上漲的走勢(shì)。

　　一、2017年鋼鐵行業(yè)運(yùn)行情況分析

　　1.地條鋼取締，去產(chǎn)能提前完成任務(wù)

　　化解過(guò)剩產(chǎn)能、出清落后產(chǎn)能是當(dāng)前我國(guó)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務(wù)，也是一個(gè)中長(zhǎng)期任務(wù)。根據(jù)《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃(2016-2020年)》目標(biāo)，到2020年，產(chǎn)能過(guò)剩矛盾將得到有效緩解，粗鋼產(chǎn)能較2015年要凈減少1-1.5億噸。2016年，鋼鐵行業(yè)成功化解過(guò)剩產(chǎn)能6500萬(wàn)噸，并超額完成年度目標(biāo)任務(wù)，但隨著去產(chǎn)能工作的深入以及各方利益博弈日益激烈，2017年成為了政府眼中鋼鐵去產(chǎn)能的“攻堅(jiān)之年”。截至2017年9月底，全國(guó)共化解鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能1.2億噸，完成全年去產(chǎn)能任務(wù)的94.8%;同時(shí)在17年解決了縈繞我國(guó)鋼鐵市場(chǎng)已久的地條鋼問(wèn)題，截至2017年6月30日，全國(guó)共取締6000多家“地條鋼企業(yè)”，進(jìn)展符合預(yù)期，行業(yè)供給結(jié)構(gòu)快速改善，按照五年規(guī)劃1-1.5億噸的鋼鐵產(chǎn)能去化任務(wù)，諸多非主要鋼鐵省份已經(jīng)提前完成任務(wù)。

　　2.鋼鐵PMI指數(shù)先漲后跌，總體高于去年

　　2017年前三季度，鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)先漲后跌，總體高于去年。2017年9月，鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為53.7%，連續(xù)五個(gè)月處在50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，表明鋼鐵行業(yè)持續(xù)處于擴(kuò)張狀態(tài)，景氣格局維持高位。主要分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)小幅下降，新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)和購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)顯著回落，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)回升但仍處在50%以下的收縮區(qū)間。PMI顯示，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)7、8月份持續(xù)超預(yù)期的表現(xiàn)之后，進(jìn)入9月份整體旺季不旺，生產(chǎn)和需求表現(xiàn)都穩(wěn)中趨緩，鋼材出口維持低位，企業(yè)庫(kù)存有所累積，原材料價(jià)格也從高位出現(xiàn)回落。

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????? ?3. 生產(chǎn)消費(fèi)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)

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　　生產(chǎn)方面，在高利潤(rùn)刺激下，當(dāng)前鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能釋放仍在加快，2017年前三季度全國(guó)生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量均保持增長(zhǎng)。但隨著焦煤、焦炭等原材料價(jià)格的持續(xù)大漲，加之北方鋼廠采暖季限產(chǎn)臨近，鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)積極性減弱，后期鋼廠生產(chǎn)或?qū)⒂兴吘?。?guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年1-9月，我國(guó)生鐵產(chǎn)量54614.12萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%，增速同比提高3.5個(gè)百分點(diǎn)，增速較2017年1-6月下滑0.2個(gè)百分點(diǎn);粗鋼產(chǎn)量63873.05萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.3%，增速同比提高5.9個(gè)百分點(diǎn)，增速較2017年1-6月提高1.7個(gè)百分點(diǎn);鋼材產(chǎn)量82986.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.2%，增速較上年同期回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，增速較2017年1-6月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　消費(fèi)方面，從宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，作為鋼材消耗主力的固定資產(chǎn)投資在2017年9月繼續(xù)保持增速略微放緩的態(tài)勢(shì)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，2017年1-9月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)458478億元，同比增長(zhǎng)7.5%，增速比1-6月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速達(dá)到8.1%，比1-6月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，增速比2016年同期加快2.3個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資保持了良好的韌性。1-9月基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))99652億元，同比增長(zhǎng)19.8%，增速比2016年同期提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，增速較2017年上半年回落 1.3個(gè)百分點(diǎn)。交通運(yùn)輸業(yè)表現(xiàn)搶眼，2017年1-9月，公路建設(shè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資15375億元，同比增長(zhǎng)23.9%，鐵路完成固定資產(chǎn)投資 5455億元，同比增長(zhǎng)0.6%;水路建設(shè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資882億元，同比下降7.3%;民航建設(shè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資570億元，同比增長(zhǎng) 16.3%，交通運(yùn)輸業(yè)的快速發(fā)展拉動(dòng)了一定比率的鋼材需求增長(zhǎng)。2017年1-8月，全國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量5.19億噸，同比增長(zhǎng)11.4%，增速比上半年提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。

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　　4.出口鋼材產(chǎn)品大幅減少，進(jìn)口鋼材產(chǎn)品相對(duì)平穩(wěn)

　　2017年前三季度，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)回暖、鋼價(jià)保持高位運(yùn)行，加之外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境沒(méi)有明顯改善，加拿大、印度、美國(guó)等國(guó)家頻頻對(duì)我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品發(fā)起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查，綜合影響下，我國(guó)鋼材出口延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，當(dāng)月出口量創(chuàng)近三年來(lái)新低，累計(jì)出口量同比大幅萎縮。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年1-9月，我國(guó)累計(jì)出口鋼材5960萬(wàn)噸，同比下降29.8%，降幅較2017年1-6月擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)，而上年同期為同比增長(zhǎng) 2.4%。

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伴隨鋼材進(jìn)口價(jià)格回落，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定支撐鋼材進(jìn)口需求，2017年前三季度累計(jì)進(jìn)口量保持增長(zhǎng)，且增速有所反彈。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年 1-9月，我國(guó)鋼材進(jìn)口量為1001.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.8%，增速較2017年1-6月和上年同期分別回落3.5個(gè)和提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。

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　　5.鋼材價(jià)格震蕩上行，整體處于高位

　　2017年三季度，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格震蕩上行，整體處于高位。從平均水平看，今年前三季度鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為100.14點(diǎn)，同比上升 46.92%，其中長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)同比上升54.23%，板材價(jià)格指數(shù)同比上升39.98%。其中，二季度，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)走勢(shì)分化明顯，線材、中板、冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格下跌，螺紋鋼、熱軋板價(jià)格保持上漲。

　　截至2017年9月末，線材的價(jià)格4256元/噸，較上個(gè)季度下跌13.95%，同比上漲64.07%;螺紋鋼價(jià)格4037元/噸，較上個(gè)季度上漲7.40%，同比上漲60.52%;中板價(jià)格4052元/噸，較上個(gè)季度上漲15.94%，同比上漲50.58%;熱軋板價(jià)格4220元/噸，較上個(gè)季度上漲13.96%，同比提高45.02%;冷軋板價(jià)格4665元/噸，較上個(gè)季度上漲14.99%，同比上漲31.67%。

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　　6.固定資產(chǎn)投資延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，累計(jì)增速持續(xù)為負(fù)

　　隨著鋼鐵去產(chǎn)能不斷深入，環(huán)保、生產(chǎn)、質(zhì)量等方面產(chǎn)業(yè)政策日趨嚴(yán)格，受此影響，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比大幅下滑。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年1-9月，我國(guó)鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資額2746.9億元，同比下降11.2%，降幅較2017年1-6月和上年同期分別縮小0.7個(gè)和擴(kuò)大 10.8個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵行業(yè)累計(jì)投資額占全國(guó)投資額比重為0.6%，占比較上年同期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

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　　7.鋼鐵行業(yè)規(guī)模縮小，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步降低

　　2017年1-9月，全國(guó)鋼鐵行業(yè)共有企業(yè)8512家，較2016年同期減少675家。全行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的資產(chǎn)總計(jì)達(dá)到64792.70億元，同比增長(zhǎng)4.50%，增速較2016年同期上升6.37個(gè)百分點(diǎn);負(fù)債總計(jì)達(dá)到42395.30億元，同比增長(zhǎng)2.60%，增速較2016年同期上升 4.26個(gè)百分點(diǎn)。2017年鋼鐵去產(chǎn)能工作已完成預(yù)定目標(biāo)任務(wù)，依法取締地條鋼任務(wù)按期完成。按照有關(guān)目標(biāo)，力爭(zhēng)經(jīng)過(guò)3-5年的努力，使鋼鐵行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率降到60%以下。截至2017年9月底，鋼鐵行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為65%。

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　　8.鋼鐵企業(yè)盈利水平大幅增長(zhǎng)，降本增效壓力仍然較大

　　據(jù)中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年1-9月，全國(guó)鋼鐵行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成銷售收入53544.7億元，同比增長(zhǎng)23.10%，增速較2016年同期提高27.19個(gè)百分點(diǎn)，增速較2017年1-6月回落0.1個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額達(dá)2413.40億元，同比增長(zhǎng)118.50%，增速較2016 年同期回落153.91個(gè)百分點(diǎn)，增速較2017年1-6月提高22.12個(gè)百分點(diǎn);行業(yè)內(nèi)虧損企業(yè)的虧損總額達(dá)190.10億元，同比減少 48.20%，增速較2016年同期提高9.87個(gè)百分點(diǎn)。2017年前三季度，鋼價(jià)保持高位運(yùn)行，加之鋼鐵企業(yè)產(chǎn)銷形勢(shì)良好，綜合影響下，鋼鐵行業(yè)銷售收入累計(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)。隨著鋼鐵企業(yè)銷售收入持續(xù)擴(kuò)大，以及鋼鐵企業(yè)不斷加強(qiáng)“降本增效”措施，加之鐵礦石價(jià)格回落增大盈利空間，鋼鐵行業(yè)盈利能力持續(xù)回升，利潤(rùn)總額累計(jì)繼續(xù)保持超高速增長(zhǎng)。鑒于當(dāng)前鋼鐵行業(yè)銷售利潤(rùn)率相較整個(gè)工業(yè)仍然偏低，預(yù)計(jì)利潤(rùn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍將維持較長(zhǎng)一段時(shí)間，以推動(dòng)行業(yè)合理利潤(rùn)水平的恢復(fù)。

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　　二、鋼鐵行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望

　　1.去產(chǎn)能將繼續(xù)深入推進(jìn)，效應(yīng)將邊際遞減

　　十九大報(bào)告明確指出，深化供給側(cè)改革是中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的第一要?jiǎng)?wù)，應(yīng)著力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)步推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”，表明鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革仍是接下來(lái)的工作要點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)去產(chǎn)能仍將持續(xù)，但去產(chǎn)能任務(wù)的進(jìn)度和規(guī)模都將放緩，去產(chǎn)能給鋼鐵行業(yè)帶來(lái)的提升效果將邊際遞減。

　　一方面，產(chǎn)能布局將略有變化。經(jīng)過(guò)兩年較為嚴(yán)格的去產(chǎn)能推進(jìn)，我國(guó)主要鋼鐵省份如河北、江蘇、山東、遼寧、湖南、河南、四川、云南等地進(jìn)展較快，鋼鐵行業(yè)整體北重南輕的格局略有改善，但總體變化不大。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著寶鋼湛江一期、武鋼防城港等重大沿?；仨?xiàng)目逐步建成投產(chǎn)，華東鋼鐵產(chǎn)能不足的問(wèn)題將有所改善，但西南和華南產(chǎn)能不足的問(wèn)題還會(huì)延續(xù)。

　　另一方面，產(chǎn)能增速較慢。當(dāng)前現(xiàn)有產(chǎn)能約在10億噸左右，產(chǎn)能利用率逐步恢復(fù)到80%水平。在當(dāng)前鋼材市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)集中度不高且處于充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局下，主要產(chǎn)量規(guī)劃仍然是以銷定產(chǎn)。同時(shí)非主要產(chǎn)鋼區(qū)產(chǎn)能逐步減少，產(chǎn)量逐步向主要城市集中趨勢(shì)較為明確。整體上，傳統(tǒng)鋼鐵大省仍然增量較多，但由于河北、江蘇兩省的去產(chǎn)能任務(wù)較重對(duì)其產(chǎn)量釋放影響較大，產(chǎn)量增速較慢。

　　2.鋼鐵進(jìn)出口將以回流國(guó)內(nèi)為主，高附加值板材影響較小

　　2017年國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)的回暖和內(nèi)銷利潤(rùn)回升是導(dǎo)致鋼材出口下行的主要原因，同時(shí)供給側(cè)改革的政策取向更傾向?qū)⒏母锛t利釋放的利潤(rùn)留在國(guó)內(nèi)，鋼材的低價(jià)大規(guī)模出口所導(dǎo)致的貿(mào)易摩擦與我國(guó)尋求穩(wěn)健外部環(huán)境的政策取向也相違背。當(dāng)前，鋼材出口國(guó)家除南美國(guó)家增多外，其他區(qū)域均有所減少。出口產(chǎn)品的種類中，只有高附加值板材影響較小，出口的平均價(jià)格跟隨國(guó)內(nèi)價(jià)格上行。預(yù)計(jì)2018年鋼材出口回流的趨勢(shì)將大概率延續(xù)，出口國(guó)別將呈現(xiàn)普遍下行走勢(shì)，高附加值板材仍將具有較高競(jìng)爭(zhēng)力。

　　3.全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，環(huán)保政策制約，鋼材需求將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)10月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》顯示，2017年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.6%，比上年增速提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。另?yè)?jù)國(guó)際鋼協(xié)(WSA)10月份發(fā)布的短期預(yù)測(cè)，2017年全球鋼鐵需求將增長(zhǎng)2.8%。

　　從國(guó)內(nèi)需求形勢(shì)看，隨著供暖季的臨近，環(huán)保限產(chǎn)措施將陸續(xù)在部分省市地區(qū)實(shí)施，后期鋼材產(chǎn)量會(huì)有所減少。一方面，環(huán)保限產(chǎn)措施對(duì)供需均有一定影響，且在實(shí)際執(zhí)行中會(huì)有一定的前提條件，而不是“一刀切”的政策，鋼材產(chǎn)量不會(huì)大幅減少;另一方面，黨的十九大勝利召開后，還會(huì)釋放出更多、更有針對(duì)性的穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施，國(guó)民經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及機(jī)械、汽車和家電等主要用鋼行業(yè)有望保持較快增長(zhǎng)，鋼材需求將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　4.國(guó)家嚴(yán)控新增產(chǎn)能，鋼價(jià)或?qū)⒒貧w合理水平

　　在“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的大背景下，“去庫(kù)存”導(dǎo)向使得整體的庫(kù)存水平壓得較低，直接制約了鋼材價(jià)格下跌空間。截至2017年11月3日，五大品種鋼材庫(kù)存為981.26萬(wàn)噸，屬于近十年來(lái)的較低值，僅高于去年的庫(kù)存水平。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，上游鋼廠庫(kù)存全年處于低位，加上去 “地條鋼”的背景下造成的階段性供需缺口，引領(lǐng)價(jià)格快速上升。

　　從政策層面看，當(dāng)前仍有需求支撐鋼價(jià)處于較為合理的水平。由于限產(chǎn)、限工等政策在不斷影響生產(chǎn)過(guò)程和相應(yīng)規(guī)劃，尤其在取暖季之后，前期受壓抑的需求逐步釋放將再度出現(xiàn)短期供需不平衡狀況。預(yù)計(jì)2018年鋼材價(jià)格走勢(shì)將持續(xù)高位震蕩，其中螺紋鋼震蕩空間在3500-4200元/噸，熱軋震蕩空間為 3700-4500元/噸，但2018年震蕩幅度可能較2017年收窄，穩(wěn)定的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間是未來(lái)政策的主要引導(dǎo)方向，有利于鋼鐵行業(yè)以及下游各行業(yè)的良性發(fā)展。

　　5.焦炭?jī)r(jià)格將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，鐵礦石動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍將持續(xù)

　　焦炭?jī)r(jià)格主要跟隨鋼廠補(bǔ)庫(kù)和去庫(kù)波動(dòng)，頂部?jī)r(jià)格跟隨鋼價(jià)波動(dòng)其中，2016年焦炭?jī)r(jià)格波動(dòng)主要源于成本端口焦煤價(jià)格的推升，2017年價(jià)格波動(dòng)來(lái)源于下游需求端鋼廠的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力和去庫(kù)節(jié)奏，今年6月以來(lái)的9輪提漲完全映襯當(dāng)時(shí)粗鋼產(chǎn)量的屢創(chuàng)新高，9月以來(lái)價(jià)格的暴跌同樣源于鋼廠補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后面臨限產(chǎn)的購(gòu)貨動(dòng)力不足。焦炭?jī)r(jià)格的階段性底部往往在噸焦利潤(rùn)持續(xù)在-100元/噸的水平，頂部空間方面也主要源于下游鋼廠的補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏及鋼廠利潤(rùn)的走勢(shì)。焦炭?jī)r(jià)格不確定性源自于其供給端同樣受鋼廠環(huán)保限產(chǎn)影響。 2018年應(yīng)持續(xù)關(guān)注3月供暖季限產(chǎn)結(jié)束后鋼廠正常生產(chǎn)恢復(fù)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格仍將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，二級(jí)焦價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在1400-2000元/ 噸。

　　由于全球鐵礦石供大于求的格局是中長(zhǎng)期趨勢(shì)，總體供過(guò)于求的格局較難解釋鐵礦石的價(jià)格波動(dòng)。2017年鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)一是受突發(fā)性事件及季節(jié)性產(chǎn)量波動(dòng)規(guī)律的影響，二是主要受鋼廠的補(bǔ)庫(kù)和去庫(kù)的影響，同時(shí)高低品礦的價(jià)差和塊礦粉礦的價(jià)差擴(kuò)大的趨勢(shì)得到延續(xù)，這些均是供給側(cè)改革政策所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)面變化，2018年這些趨勢(shì)可能仍然存在。

　　6.去產(chǎn)能逐步向提質(zhì)過(guò)渡，鋼鐵有效供給水平將不斷提升

　　多方面嚴(yán)格管控環(huán)保，鋼鐵行業(yè)環(huán)保水平將持續(xù)提升

　　十九大報(bào)告中指出，加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國(guó)。一是要推進(jìn)綠色發(fā)展，二是要著力解決突出環(huán)境問(wèn)題，三是要加大生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)力度，四是要改革生態(tài)環(huán)境監(jiān)管體制，環(huán)保治理提到了極為重要的戰(zhàn)略高度。作為高耗能、高排放的鋼鐵行業(yè)，在環(huán)境保衛(wèi)戰(zhàn)中占據(jù)了極為重要的地位，從煉焦、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼到軋鋼整個(gè)冶煉工業(yè)均涉及不同類型污染物的排放。

　　鋼鐵行業(yè)的環(huán)保技術(shù)提升一直是我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)，十三五規(guī)劃要求鋼鐵企業(yè)實(shí)施綠色改造升級(jí)，加快推廣應(yīng)用和全面普及先進(jìn)適用、成熟可靠的節(jié)能環(huán)保工藝技術(shù)裝備，全面完成燒結(jié)脫硫、干熄焦、高爐余壓回收等改造，淘汰高爐煤氣濕法除塵、轉(zhuǎn)爐一次延期傳統(tǒng)濕法除塵等高耗水工藝設(shè)備等。環(huán)保治理是長(zhǎng)期而復(fù)雜的過(guò)程，“2+26”城市秋冬季限產(chǎn)將成為中長(zhǎng)期治理環(huán)境的主要操作方式，預(yù)計(jì)區(qū)域限產(chǎn)范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，鋼鐵行業(yè)環(huán)保水平將持續(xù)提升。

　　鋼鐵行業(yè)隨制造業(yè)升級(jí)而發(fā)展

　　2016年發(fā)布的《中國(guó)制造2025》是我國(guó)實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略第一個(gè)十年的行動(dòng)綱領(lǐng)，明確指出到2035年我國(guó)建成國(guó)家級(jí)行業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)和一批國(guó)際領(lǐng)先的創(chuàng)新領(lǐng)軍企業(yè)，整體實(shí)力達(dá)到世界制造強(qiáng)國(guó)陣營(yíng)中等水平。我國(guó)鋼鐵行業(yè)低端鋼材產(chǎn)品供應(yīng)過(guò)量而高端產(chǎn)品供給不足一直制約著高端制造業(yè)的發(fā)展，是鋼鐵行業(yè)亟需提升的主要關(guān)鍵點(diǎn)。2016年我國(guó)特殊鋼產(chǎn)量約3725.51萬(wàn)噸，僅占粗鋼總產(chǎn)量的4.61%。與同期日本特鋼的占比22.94%相差懸殊，這說(shuō)明我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品技術(shù)水平提升仍有較大空間。

　　鋼鐵工業(yè)五年規(guī)劃的目標(biāo)是培育形成一批鋼鐵智能制造工程和智能礦山，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性和可靠性水平大幅提高，實(shí)現(xiàn)一批關(guān)鍵鋼材品種有效攻擊，實(shí)現(xiàn)我國(guó)鋼鐵工業(yè)由大到強(qiáng)的歷史性跨越。在剛剛結(jié)束的十九大會(huì)議上，黨中央把堅(jiān)持制造業(yè)發(fā)展路徑、加快建設(shè)制造業(yè)強(qiáng)國(guó)走新型工業(yè)化道路作為我國(guó)未來(lái)主要的指導(dǎo)方向，這是發(fā)達(dá)國(guó)家在供給側(cè)改革的中后期提升供給端質(zhì)量的一致發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃(2016-2020年)》的規(guī)劃，高附加值產(chǎn)品、高端制造業(yè)鋼鐵新材料在未來(lái)產(chǎn)品的占比將逐步增大，海洋工程裝備及高技術(shù)船舶領(lǐng)域，先進(jìn)軌道交通裝備領(lǐng)域、節(jié)能與新能源汽車領(lǐng)域、電力裝備等領(lǐng)域均是我國(guó)未來(lái)鋼材產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展的主要著力方向。

　　7.國(guó)企改革將逐步釋放紅利，鋼企債轉(zhuǎn)股有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展

　　各發(fā)達(dá)國(guó)家供給側(cè)改革的實(shí)現(xiàn)路徑表明，當(dāng)前我國(guó)仍處于改革的第一階段，即大規(guī)模行政性去產(chǎn)能及控制新增產(chǎn)能，恢復(fù)行業(yè)正常供需結(jié)構(gòu)，恢復(fù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和現(xiàn)金流水平的階段。未來(lái)，鋼鐵行業(yè)的改革規(guī)劃仍需要較長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備和落地實(shí)施，本質(zhì)上促使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，從工業(yè)化國(guó)家向服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)渡期已經(jīng)到來(lái)。預(yù)計(jì)第二階段將在利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流逐步恢復(fù)的基礎(chǔ)上開展大規(guī)模區(qū)域性并購(gòu)重組及跨區(qū)域企業(yè)整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度。第三階段將逐步提高研發(fā)投入、提高產(chǎn)品高附加值的鋼材料品種，實(shí)施產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)配套高端制造業(yè)所需的原料需求。

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據(jù)相關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，截至去年年末，全國(guó)鋼企總負(fù)債超4萬(wàn)億元。債務(wù)問(wèn)題是目前鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能、去杠桿的核心問(wèn)題之一，如果妥善有效的解決債務(wù)困境，將更有力的推動(dòng)目前國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能的進(jìn)程。而作為去杠桿和解決企業(yè)債務(wù)危機(jī)的重要舉措，債轉(zhuǎn)股近年來(lái)多次被決策層提及。自2016年10月中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》后，新一輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股啟航，然而在實(shí)際推進(jìn)過(guò)程中呈現(xiàn)出規(guī)模不足、項(xiàng)目資金高、銀行風(fēng)控嚴(yán)、退出機(jī)制尚待完善等若干問(wèn)題，使得鋼企債轉(zhuǎn)股推行進(jìn)展緩慢。當(dāng)前我國(guó)進(jìn)入了國(guó)企改革的黃金窗口，集團(tuán)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股、跨區(qū)域并購(gòu)重組、混合所有制等均是本輪國(guó)企改革的重要途徑。國(guó)企改革將逐步釋放紅利，成為供給側(cè)改革第二、三階段的主要發(fā)力點(diǎn)。預(yù)計(jì)2018年債轉(zhuǎn)股層面的推進(jìn)速度將會(huì)加快。

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　　三、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提示

　　2015年11月以來(lái)，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革拉開序幕，鋼鐵行業(yè)迎來(lái)了一場(chǎng)巨大變革。眾多因素如環(huán)保政策收緊、國(guó)內(nèi)需求下降、原材料成本上升等對(duì)鋼鐵行業(yè)價(jià)格的影響日益突出，這種影響更多的表現(xiàn)在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上。今年三季度，大部分上市鋼企盈利趕超上半年，其中螺紋鋼7月至今平均噸鋼毛利800元左右，遠(yuǎn)超上半年的471元;熱卷鋼7月至今平均噸鋼毛利 740元左右，較上半年高400元左右，已修復(fù)至2007年以來(lái)的階段性高點(diǎn)。最保守預(yù)計(jì)采暖季限產(chǎn)將壓縮8-9%的鋼鐵生產(chǎn)，屆時(shí)鋼材供應(yīng)階段性的短缺極易造成鋼價(jià)短期的大幅波動(dòng)。鋼價(jià)的大幅波動(dòng)性為鋼企及相關(guān)行業(yè)帶來(lái)重要影響，同時(shí)也影響著商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。

　　第一，價(jià)格波動(dòng)受到環(huán)保政策收緊影響較大。國(guó)家將化解鋼鐵行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能作為“十三五”期間的重要任務(wù)之一，堅(jiān)持嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，新建項(xiàng)目等量或減量置換，不允許單純新建、擴(kuò)建產(chǎn)能的鋼鐵項(xiàng)目;大幅提高鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保技術(shù)改造投資和違法成本;取消含硼合金鋼出口退稅，抑制低端鋼鐵產(chǎn)品出口過(guò)快增長(zhǎng)等。預(yù)計(jì)未來(lái)，市場(chǎng)反應(yīng)較差或研發(fā)能力薄弱的中小鋼鐵企業(yè)受到的政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較大，商業(yè)銀行應(yīng)警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，價(jià)格波動(dòng)受宏觀經(jīng)濟(jì)下行，需求增速放緩影響較大。2016年下半年以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增速與通脹率上升，就業(yè)市場(chǎng)趨緊，各央行暗示寬松貨幣政策已達(dá)極限，后期繼續(xù)擴(kuò)大寬松幾無(wú)可能。國(guó)內(nèi)國(guó)慶前后密集出臺(tái)熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)調(diào)控政策，引發(fā)房地產(chǎn)價(jià)格下跌、資金外流壓力與經(jīng)濟(jì)增速下滑預(yù)期，匯率貶值的通脹效應(yīng)驅(qū)動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)中短期仍處于弱復(fù)蘇格局中，下游用鋼需求難以改觀，鋼鐵行業(yè)將面臨較大挑戰(zhàn)。

　　第三，價(jià)格波動(dòng)受原材料價(jià)格變動(dòng)影響顯著。我國(guó)鋼鐵行業(yè)的主要原材料是鐵礦石、焦炭、煉焦煤等，原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)鋼鐵行業(yè)的效益有重要的影響。自2016年以來(lái)，隨著煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)上漲，鋼鐵企業(yè)遭遇到成本難題，利潤(rùn)不斷下降。同時(shí)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格受制于三大礦山企業(yè)(巴西的“淡水河谷”、澳大利亞的“必和必拓”和“力拓”)，議價(jià)能力不強(qiáng)，短期內(nèi)較難擺脫這種被動(dòng)局面。

　　第四，價(jià)格波動(dòng)受國(guó)際貿(mào)易摩擦影響較大。近年來(lái)，我國(guó)鋼材出口貿(mào)易摩擦不斷增多，反傾銷、反補(bǔ)貼案件大幅增長(zhǎng)。2017年前三季度已經(jīng)達(dá)到32起，涉案產(chǎn)品數(shù)量約1000萬(wàn)噸，涉案金額52. 6億美元。鋼鐵產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)受到的不公平待遇較多。受到貿(mào)易摩擦影響，我國(guó)向歐盟、美國(guó)、南美鋼材出口量下滑，商業(yè)銀行應(yīng)警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。